Rapport du GIEC đ - 6 thĂ©matiques pour investir đ
La lutte contre le rĂ©chauffement climatique va s'accĂ©lĂ©rer et est une opportunitĂ© dâallier performance et impact pour son Ă©pargne.
La publication du rapport du GIEC le 9 aoĂ»t 2021 n'a pas eu dâimpact sur les marchĂ©s, contrairement Ă ce que provoquerait une dĂ©claration du directeur de la FED ou de la BCE. Les implications du contenu de ce rapport sont pourtant dĂ©jĂ intĂ©grĂ©es dans les valorisations, que lâon pense aux Ă©nergies renouvelables ou, par contraste, au secteur pĂ©trolier. La lutte contre le rĂ©chauffement climatique va s'accĂ©lĂ©rer et est une opportunitĂ© dâallier performance et impact pour son Ă©pargne.
A. Le contenu du rapport du GIEC
B. Implications pour lâinvestissement en actions: 6 thĂ©matiques pour investirÂ
C. La réponse un peu plus longue
Pourquoi un article sur lâinvestissement dans le cadre du rapport du GIEC?
Jâinvestis mon Ă©pargne principalement en action. Je veux le faire de maniĂšre performante mais Ă©galement durable: je souhaite investir en accord avec les objectifs de lâAccord de Paris et je veux que mes investissements contribuent Ă la transition vers ce modĂšle. Je pense quâil nâexiste pas dâinvestissement viable qui ne soit compatible avec la lutte contre le changement climatique.Â
âVotre portefeuille doit reflĂ©ter votre image de notre futur. Soyez visionnaire, optimiste et pensez au monde que vous voudriez crĂ©er. Votre argent, le mien, notre capital contribue Ă transformer le monde."
â David Gardner, co-fondateur, The Motley Fool
A quel horizon de temps se projettent les marchés? Est-ce celui du changement climatique et du rapport du GIEC?
Les marchĂ©s sont moins court-termistes quâon ne lâimagine. Les investisseurs rĂ©agissent aux publications trimestrielles des entreprises pour les indications concernant lâavenir de la sociĂ©tĂ©, plus que pour les rĂ©sultats des trois derniers mois. Le marchĂ© valorise les sociĂ©tĂ©s qui ont un fort potentiel Ă long terme (biotechs, Tesla, Amazon) bien davantage que celles qui publient de gros bĂ©nĂ©fices Ă court terme (banques, pĂ©trole)
Plus les taux sont bas et plus les profits futurs sont valorisĂ©s. Or les taux sont actuellement Ă leur plus bas historique ce qui allonge lâhorizon dâinvestissement.
Lâhorizon varie selon les secteurs. Pour des Ă©nergĂ©ticiens (Ă©lectricitĂ©, pĂ©trole), les infrastructures ou lâaĂ©ronautique, les prĂ©sentations aux investisseurs couvrent une pĂ©riode dâau moins 10 ans. Pour les autres sociĂ©tĂ©s, elles s'aventurent rarement au-delĂ des 5 prochaines annĂ©es.
Les analystes financiers, cabinets de conseils, centres de recherche et organisations internationales (ONU, Banque Mondiale, FMI, BCE, Agence Internationale de l'Ănergie etc.) publient rĂ©guliĂšrement des rapports sur de trĂšs longues pĂ©riodes (2030-2050)
Il est raisonnable de penser que les investisseurs intĂšgrent les changements qui affectent les entreprises sur un horizon dâau moins 5-10 ans, et certainement plus de 10 ans pour les secteurs dont il est justement question concernant le changement climatique.
Les 10 prochaines annĂ©es, câest la pĂ©riode Ă laquelle fait rĂ©fĂ©rence le GIEC pour un changement radical de notre courbe dâĂ©missions. Les consĂ©quences plus profondes et durables du rĂ©chauffement climatique au-delĂ de 2040, sont probablement trop Ă©loignĂ©es pour impacter les marchĂ©s.
Le rapport du GIEC, le changement climatique, ses impacts et les risques associés
Le rapport du GIEC fait 3949 pages et nâest pas destinĂ© Ă ĂȘtre lu en intĂ©gralitĂ© mais Ă rassembler lâensemble des connaissances scientifiques sur le sujet. La synthĂšse pour les dĂ©cideurs fait 42 pages et une synthĂšse de 2 pages existe Ă©galement. Je recommande cet article de vulgarisation sur Bonpote et une vidĂ©o sur le fonctionnement du GIEC par lâexcellente chaĂźne youtube Le RĂ©veilleur.
Pour la suite de cet article, je me suis appuyĂ© sur la synthĂšse de 2018 sur les scĂ©narios 1.5 degrĂ©s qui est toujours d'actualitĂ© puisque le dernier rapport confirme et affine les scĂ©narios prĂ©cĂ©dents. Jâindique entre crochets [...] d'oĂč proviennent les informations de mon article.
Working Group I contribution to the Sixth Assessment Report Intergovernmental Panel on Climate Change, Summary for Policymakers, SPM1, 2021
Les incertitudes concernant la trajectoire du changement climatique ne remettent pas en cause les raisonnements qui suivent. Les sciences du climat sont complexes mais robustes. Le mĂ©canisme dâeffet de serre du CO2 atmosphĂ©rique et son impact sur le climat sont connus depuis longtemps et ont Ă©tĂ© formulĂ©s par Arrhenius dĂšs 1896.
Ce graphique montre que les consĂ©quences du changement climatique Ă +1.5 ou +2 degrĂ©s:Â
Terribles pour la biodiversité (notamment les coraux)
TrÚs importants pour un certain nombre de communautés humaines, les plus pauvres en premier lieu
Importantes pour nous tous
On peut les imaginer relativement faibles pour les entreprises cotĂ©es. Les secteurs les plus exposĂ©s au changement climatique comme lâagriculture, la pĂȘche ou le tourisme n'Ă©tant peu ou pas reprĂ©sentĂ©s sur les marchĂ©s. Lâhorizon de temps est Ă©galement trop long et les consĂ©quences trop diffuses.
Au-delĂ de +2 degrĂ©s les consĂ©quences seraient trĂšs probablement dramatiques. Comme le dĂ©clarait en 2015 Henri de Castries alors prĂ©sident dâAxa, premier assureur mondial, un "monde Ă +2 °C pourrait encore ĂȘtre assurable, un monde Ă 4 °C ne le serait certainement plus".
1) Pour limiter le rĂ©chauffement climatique, la baisse des Ă©missions de CO2 devra ĂȘtre forte, rapide et durable [A]
Le rapport rĂ©affirme, avec un niveau de confiance Ă©levĂ©, les conclusions du rapport prĂ©cĂ©dents quâil existe une relation quasi linĂ©aire entre les Ă©missions de CO2 dâorigine humaine et le rĂ©chauffement climatique global quâelles causent.Â
L'augmentation des Ă©missions de CO2 a Ă©tĂ© le corollaire du dĂ©veloppement Ă©conomique depuis le dĂ©but de lâĂšre industrielle. Lâabsence, ou la rĂ©duction des Ă©missions de CO2, va devenir le corollaire dâune activitĂ© Ă©conomique viable au XXIe siĂšcle.
Le graphique ci-dessus montre Ă quel point lâinversion de tendance doit ĂȘtre rapide et brutale pour atteindre les 1.5 degrĂ©s. Et si lâon doute des engagements politiques et que la baisse est plus progressive que ce scĂ©nario +1.5 ou +2 degrĂ©s (net zĂ©ro 2040-2055), on ne peut cependant ignorer la nĂ©cessitĂ© de baisser les Ă©missions fortement et rapidement ni les consĂ©quences qu'aurait un rĂ©chauffement plus important.
Câest un dĂ©fi Ă©norme que toutes les entreprises et les secteurs ne pourront pas relever:
Les secteurs carbonĂ©s souffriront. Ils devront investir pour changer ou bien disparaĂźtre. Cela sera coĂ»teux et risquĂ©, ce qui nâest pas favorable Ă l'actionnaire. Un petit nombre dâentreprises tireront leur Ă©pingle du jeu, mais en tant quâinvestisseur trouver laquelle est un jeu qui nâen vaut pas la chandelle.Â
Les secteurs faiblement dĂ©carbonĂ©s seront avantagĂ©s car ils ne paieront pas la taxe carbone qui existera sous une forme ou une autre. Si toute activitĂ© induit une consommation dâĂ©nergie et des Ă©missions, le zĂ©ro Ă©mission est un concept marketing et non scientifique, la quantitĂ© de CO2 par euro de chiffre dâaffaires nâest pas la mĂȘme pour TotalEnergies ou Dassault SystĂšmes.
Les secteurs, technologies et entreprises qui se substituent à un secteur carboné (énergies renouvelables par exemple) ou participeront à la réduction des émissions seront certainement gagnants mais il faudra choisir les entreprises avec discernement (voire les points 2, 3, 4, 5 et 6)
JâĂ©vite:
le pétrole
l'aéronautique
lâautomobile
Je préfÚre:
le numérique
lâĂ©lectronique
2) Transition dans l'Ă©nergie, lâutilisation des sols, lâurbanisme, les infrastructures et les procĂ©dĂ©s industriels [C.2]
Pour paraphraser Le GuĂ©pard, il faut que tout change pour que le climat ne change pas.Â
Quelques thÚmes évidents dans ce cadre: la construction (le bùtiment est une des principales sources d'émissions de CO2), le recyclage, l'électrification, les procédés industriels clés.
Jâaime:
Saint Gobain (matériaux, construction, rénovation et isolation)
Derichebourg (recyclage)
Schneider Electric (équipement et efficacité énergétique)
3) Les investissements dans lâĂ©nergie [D.5.3]
Des investissements considĂ©rables dans le secteur de lâĂ©nergie seront nĂ©cessaires (2.5% PIB mondial / an) D.5.3. Jâai choisi 3 graphiques pour illustrer lâenjeu et les opportunitĂ©s dâinvestissement
3.1. L'Ă©nergie reprĂ©sente 73% des Ă©missions de CO2, câest donc le secteur qui concentre le plus dâenjeux pour le climat essentiellement autour des economies dâenergie et du dĂ©ploiement Ă grande Ă©chelle des Ă©nergies renouvelables
3.2. Le stockage de l'énergie est une technologie clé pour le déploiement des énergies renouvelables
Source: Bloomberg New Energy Finance Storage Outlook, 2019
3. Les matĂ©riaux nĂ©cessaires Ă la transition vont voir leur demande exploser. Quantification par l'Agence Internationale de lâEnergie (AIE) dâici 2040:Â
Lithium â x13 Ă x42
Graphite â x8 Ă x25
Cobalt â x6 Ă x21
Nickel â x7 Ă x19
ManganĂšse â x3 Ă x8
Terres rares â x3 Ă x7
Cuivre â x2 Ă x3
Jâaime:
Nextera Energy (Ă©lectricien)
Tesla (batteries)
Albemarle (lithium)
First Solar (photovoltaĂŻque)
Vestas (Ă©olien)
4) Les innovations technologiques de rupture [D 5.5]
Les scientifiques du GIEC apportent un Ă©clairage au dĂ©bat entre collapsologues (nous devons nous prĂ©parer Ă lâeffondrement) et transhumanistes (la technologie nous sauvera). Nous pouvons rĂ©duire nos Ă©missions avec les technologies actuellement disponibles, en modifiant nos habitudes, nos valeurs, nos modes de vie et en nous adaptant au changement. La trajectoire de +1.5 degrĂ©s nâest cependant pas atteignable sans innovations de rupture.
Les ruptures technologiques ont Ă©tĂ© des investissements incroyablement rentables ces 20 derniĂšres annĂ©es: Amazon, Nvidia, Tesla, Google, Netflix, AppleâŠÂ
Comparativement Ă un logiciel ou un Ă©quipement Ă©lectronique, les technologies climatiques sont plus intensives en capital, longues Ă dĂ©velopper, industrialiser et dĂ©ployer. MĂȘme avec des Ă©conomies d'Ă©chelle, leur coĂ»t marginal ne sera aussi minime que peut l'ĂȘtre celui dâun logiciel.Â
Sâil me semble peu probable que le miracle de la tech US des annĂ©es 2000-2020 se reproduise dans les annĂ©es 2020 pour les technologies du climat, le potentiel nâen demeure pas moins important.
Jâaime:
lâinnovation permanente de Tesla
Impossible de prĂ©dire les innovations de rupture dâici 2050⊠mais je fais le pari dâune technologie prometteuse non encore commercialisĂ©e: les batteries solides. Celles-ci prĂ©sentent en thĂ©orie des avantages substantiels sur les technologies lithium-ion liquides et pourraient sâimposer. Des constructeurs comme Volkswagen ou Toyota investissent des sommes importantes dans cette technologie.
TrÚs spéculatif:
QuantumScape
5) La séquestration du carbone
(CDR Carbon Dioxide Removal) [C SPM.3b]
La sĂ©questration du carbone (Ă©missions absorbĂ©es, nĂ©gatives dans le graphique ci-dessus) a une importance considĂ©rable pour les scĂ©narios climatiques. Elle dĂ©termine le niveau dâĂ©missions rĂ©siduelles pour atteindre le net zĂ©ro global et stabiliser le climat. RĂ©duire les Ă©missions de 80% ou bien 90% ce nâest pas du tout le mĂȘme dĂ©fi.
AFOLU (AFOrestation and Land Use) reprĂ©sente la biosphĂšre donc essentiellement la forĂȘt et lâutilisation des sols (pratiques et surfaces agricoles). Le potentiel est connu et limitĂ©.
BECCS (Bioenergy with Carbon Capture & Storage) correspond dâune part Ă des technologies gĂ©ologiques de capture et sĂ©questration du carbone (on capte le CO2 dâune industrie pour lâinjecter dans le sol, processus industriel maĂźtrisĂ© mais non dĂ©ployĂ© Ă grande Ă©chelle et donc incertain) et dâautres part Ă des technologies biologiques (des organismes captent le carbone pour le sĂ©questrer ou bien faire des biocarburants mais ceci est aujourdâhui encore au stade de la R&D uniquement et donc trĂšs incertain).Â
Il nâest pas aisĂ© dâinvestir dans la sĂ©questration du carbone. Lâhorizon de temps est probablement trop lointain pour un dĂ©ploiement Ă grande Ă©chelle et les technologies encore insuffisamment matures. Il me semble que câest nĂ©anmoins un secteur Ă suivre de prĂšs car les enjeux Ă©cologiques, sociaux et Ă©conomiques de la sĂ©questration du carbone sont considĂ©rables.
TrÚs sûr:
WOOD (ETF sectoriel forĂȘts et bois)
TrĂšs speculatif:
Origin Materials
Metabolic Explorer
Global Bioenergies
6) LâAdaptation [B.6]
Working Group I contribution to the Sixth Assessment Report Intergovernmental Panel on Climate Change, Summary for Policymakers, SPM23, 2021
Quelle que soit la trajectoire de rĂ©duction des Ă©missions nous atteindrons un rĂ©chauffement de +1.5 degrĂ© au moins avec des consĂ©quences importantes dont des Ă©vĂ©nements climatiques extrĂȘmes plus frĂ©quents. Une approche complĂ©mentaire sâimpose: gĂ©rer lâinĂ©vitable et Ă©viter lâingĂ©rable.
Les infrastructures jouent un rĂŽle important dans lâadaptation mais câest un secteur peu attractif pour lâinvestisseur: marges faibles, intensitĂ© capitalistique, risques, cyclicitĂ©, dĂ©pendance aux grands contrats publics.
Lâeau est une ressource dĂ©jĂ rare et prĂ©cieuse qui le sera encore plus dans le cadre de lâadaptation.
Jâaime:
Veolia (eau, déchets, énergie)
Un dernier mot, Ă©viter les piĂšges
L'hydrogĂšne sera un Ă©lĂ©ment important de la transition Ă©nergĂ©tique. Les applications de l'hydrogĂšne seront probablement concentrĂ©es sur des activitĂ©s comme la production dâengrais, dâacier et peut-ĂȘtre au stockage d'Ă©lectricitĂ© Ă long terme (supĂ©rieur Ă quelques heures). Ces secteurs sont cruciaux pour la transition mais leur potentiel dâinvestissement nest pas Ă©vident. Pour votre voiture, les constructeurs automobiles ont semble-t-il dĂ©jĂ jetĂ© l'Ă©ponge avec 2 modĂšles commercialisĂ©s pour 20,000 voitures en circulation. Quant aux avions Ă hydrogĂšne, 2035 pour un prototype, ce nâest pas dans lâhorizon de temps boursier.Â
MĂ©fiez-vous Ă©galement de ce que contiennent les fonds ESG et les ETF thĂ©matiques sur lâenvironnement. Regardez dans quelles entreprises ils investissent. Jâai trouvĂ© un fond prĂ©sentĂ© comme axe sur la biodiversitĂ© et pour qui McDonalds figurait dans les plus grosses positions.Â
Ma démarche:
Je suis passionnĂ© par lâinvestissement et l'environnement depuis une quinzaine d'annĂ©es
Jâinvestis sur un horizon supĂ©rieur Ă 10 ans, pĂ©riode sur laquelle je nâai pas besoin de ces fonds et jâaccepte une volatilitĂ© Ă©levĂ©e.
Par conviction, je nâinvestis pas dans des sociĂ©tĂ©s dont lâactivitĂ© serait incompatible avec lâobjectif de 1.5 degrĂ©s
Jâai en portefeuille tous les titres que je cite
Je remercie Benoßt pour ses conseils avisés et sa relecture
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AVERTISSEMENT
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